【中金固收·利率】美元国债,梅开二度20181010

S0080511030011;SFC CE Ref: BBM220东?旭联繫人,SAC执业证书编号:?

S0080117080019牛佳敏联繫人,SAC执业证书编号:S0080118090073韦璐璐联繫人,SAC执业证书编号:S0080118070031事件财政部周四将在香港发行30亿美元主权债券,期限分别为5年、10年和30年,并将在香港联合交易所挂牌上市交易。10月10日,中国财政部发布公告称,财政部在香港发行15亿元人民币2023年到期债券,利率3.8%。

同时还发行了规模30亿元人民币的2020年到期债券,利率3.65%。摘要上期发行回顾:上期美元主权债发行结果理想,机构认购热情强劲,认购金额为220亿元,倍数高达11倍,最终发行利率也创下2017年亚洲美元主权债发行利率的新低,其中,5年期美元债发行利率为2.196%,定价与美债息差为T5+15bp,10年期美元债发行利率为2.687%,与美债息差为T10+25bp。

财政部打破常规未使用国际第三方机构评级,美元债发行大获成功,有效回击了评级机构对我国主权信用的下调,彰显出投资者对我国金融体系的信心依然较强。去年财政部美元主权债成功发行后,明显提振了市场信心,带动中资离岸债券利差收窄,中国主权债CDS利差也相应走低。

发行背景:与上次发行不同,此次是在美国挑起国际贸易摩擦、全球市场动蕩、大量资本从新兴市场撤出的背景下,时隔一年再次发行。当前人民币汇率虽有所贬值,但相对其他新兴市场国家而言,贬值幅度相对较低,表现依旧较为稳健。

同时我国目前外汇储备规模整体变动不大,外汇储备规模的月度变动甚至达到近年来新低,并未出现大规模流出。因此与其他新兴市场国家不同,我国并不存在外汇储备不足、从而需要发行美元债券补充的问题,并且以3万亿的外汇储备应对30亿的美元债券偿还责任更不是问题。

因此,结合当前市场背景,我国政府发行美元债券,更多是出于象徵性作用,一方面在当前市场环境下增强国际投资者对我国金融体系的信心,另一方面则为了给中资企业海外发行建立常规定价基準,完善美元债券收益率曲线。定价区间:在借鑒去年财政部发行的离岸美元债收益率基础上,叠加对美债收益率本身、相近国家发行离岸美元债收益率走势等的分析,对此次财政部美元债的定价如下:与上期发行离岸美元人民币国债收益率比较:对应5年期和10年期发行利率分别T5+23bp~29bp、T10+34bp~40bp;与财政部此前发行的海外人民币债比较:通过交叉货币互换将此前财政部发行的人民币债转为美元债收益率,对应5年、10年、30年期美元债发行利率分别为T5+15bp~25bp、T10+25bp~35bp、T30+60bp~70bp。

;与近期新发美国国债二级收益率相比:对应5年期和10年期发行利率分别为T5+20bp~30bp、T10+30bp~40bp;与其他国家新发美元债相比:从主权评级接近角度看,若以以色列为参考,预计10年和30年期对应发行利率在T10+20bp~30bp以及T30+60~70bp;从地理位置接近角度看,若以韩国为参考,发行利率则会落在T10+40bp~50bp和T30+60bp~70bp。上述几种方法讨论出的发行利率区间有所差异,当然最终发行利率的确定也取决于财政部在发行利率和投资者之间的取捨。

上一篇:中国对美要以硬碰硬,以好迎好 决不可向美国“纳贡” 下一篇:没有了

本文URL:http://www.penyayang.com/qinjifushi/anquanfanghu/201812/4494.html

Ctrl+D 将本页面保存为书签,全面了解最新资讯,方便快捷。